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歐洲化學品向特化品加快轉型
瑞士信貸(Credit Suisse)分析師日前表示,新冠肺炎疫情全球蔓延正成為推動歐洲化學品生產從通用化學品向特種化學品轉型的主要動力。目前,大多數歐洲化工企業持續向下游行業推進,以抵御大規模基礎化學品產能投產而造成的盈利能力下降。

與此同時,經濟衰退帶來的需求疲軟,也促使人們對高確定性、低賠率的防御性股票更加關注。到目前為止,因為經濟前景不佳,投資者也開始關注避險資產。一些成熟經濟體發行的債券甚至出現了負利率的情況,這也成為繼續推高特化品股價的主要因素。

瑞士信貸表示,與大宗化學品生產企業相比,在危機期間,特化品企業的息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)倍數溢價已升至平均140%,而歷史倍率約為90%。

ICIS分析認為,中國大宗化學品產能的持續提升,可能會促使中國成為聚丙烯(PP)等幾類關鍵化學品的出口國。過去中國一直是這類商品的大宗進口國。這也可能會推動歐洲化學品行業的去通用化過程。在歐洲上市公司中,科思創是為數不多的保留通用化學品業務的幾家公司之一。盡管該公司目前也正大力發展可持續性業務,并將研發重點放在為該市場開發新的應用方面。

英力士被評級機構穆迪列為目前特化品程度較低的公司之一,其在化學品市場中最容易受到低需求的影響。該公司在眾多處于市場領先地位的通用化學品價值鏈進行了大量投資,與許多同行相比,投資風險相對較小。

贏創在2019年初出售了其甲基丙烯酸甲酯(MMA)業務部門。阿科瑪則將自己重新定位為單純的特化品公司,目標是使其2024年的銷售收入全部來自非通用化學品,其中部分原因是為應對來自激進投資者的壓力,即要求其出售甲基丙烯酸鹽業務。

簡化運營也是打擊所謂 “集團化折價”(Conglomerate Discount)的一個因素,私人股本公司熱衷于從歐洲大型企業收購利潤較低的基本化學品業務。一些已轉向特化品的公司尚未完全說服市場,其估值仍低于基礎投資組合的預期。瑞士信貸表示,阿科瑪的市值上漲潛力最大,因為他們正在討論進行甲基丙烯酸鹽和商品氟氣的資產剝離。



                                                                                                               (文章來源:中國化工報)
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